2010年、2011年，中國鋁業實現盈利，貌似走出危機。但“幻影”在2012年全面破裂。由前兩年分別獲利7.78億元和2.38億元轉為虧損82億元，成為該公司上市以來虧損最嚴重的一年。
4月27日，中國鋁業發布的一季報顯示，今年一季度再次虧損9.75億元，同比減虧1.13億元，減虧幅度為10.42%。
“經濟增速減緩，鋁產品需求增長率下降、鋁業產能過剩、價格大跌、原料漲價、全行業出現虧損……中國鋁業自然難以幸免�！敝袊X業在總結虧損原因時作出了上述分析。
記者日前展開調研，試圖還原中國鋁業虧損的真相，并分析其煤電鋁一體化戰略轉型的電力體制壁壘。
記者發現，鋁礦和電價成本大增，極大地侵蝕了中國鋁業氧化鋁和電解鋁的利潤空間。除了原材料價格無法控制之外，該公司銷售、管理、財務三項費用總和卻不降反增。
巨虧探源
多項成本大增 電力體制為虧損根源？
在中國鋁業20家主要的子公司和參股公司里面，2012年只有中鋁國際貿易公司一家盈利，其中，中鋁河南鋁業公司虧損最多，達5.2億元。
中國鋁業在年報中解釋稱，虧損是由于產能過剩需求不足鋁價下降、印尼鋁土礦出口限制造成原料漲價、壓縮產能致氧化鋁成本上升、淘汰落后產能而產生非經常性虧損等原因造成。
記者發現，鋁礦和電價成本大增，極大地侵蝕了中國鋁業氧化鋁和電解鋁的利潤空間，而作為中國鋁業兩大利潤支柱的氧化鋁、電解鋁價格在過去的一年卻是紛紛暴跌，僅此兩項，占中國鋁業2012年總虧損額的80%以上。
“相比鋁土礦，國內電力體制上的問題是中國鋁業巨虧的根源，對于沒有煤礦、沒有自已電網的老企業來說，是最大的危機�！币晃唤饘傩袠I資深的專家在接受記者采訪時說道。
成本大增侵蝕利潤空間
印尼鋁土礦出口限制，是中國鋁業自身對虧損的解釋。
鋁土礦是制造氧化鋁的核心原料。2010年、2011年，中國鋁業氧化鋁利潤均超30億元，幾乎占其主營業務利潤的50%。
2011年11月，印尼政府突然宣布，對出口鋁土礦等14種礦產加收40%關稅，并且到2014年全面禁止出口。但國內鋁企對印尼鋁礦石的依賴由來已久。至2011年，中國鋁土礦進口依賴度達60%，其中80%來自印尼。
按照生產1噸氧化鋁需要2.7噸鋁土礦計算，鋁土礦價格上漲致使中鋁股份2012年的氧化鋁成本比2011年上升了約150元/噸。
據2012年中國鋁業年報顯示，中鋁股份氧化鋁平均價格為2568元/噸，相比2011年和2010年僅僅下降了6.1%和1.6%，如按照其2011年約2490元的生產成本計算，2012年氧化鋁板塊至少應盈利9億多元。然而，2011年11月以來鋁土礦價格上漲，卻使氧化鋁板塊陷入約6億元虧損。
而中國鋁業另一個利潤支柱電解鋁板塊在2012年僅盈利3.27億元，不僅比2011年盈利下降了33.9億元，同2010年相比也下降了32億元。
中國鋁業有關人士曾對媒體解釋稱，公司電解鋁的平均單位能耗比2010年降低了近500千瓦時，每噸降低成本近240元，但是，相比高企的電價成本依然杯水車薪，由此一項電解鋁板塊相比2010年就減少利潤約46億元。
管理薪酬費用不降反增
原材料價格雖然無法控制，但是，中國鋁業去年銷售、管理、財務三項費用總和在業績不佳下，同比增長了23.52%，其中財務費用增幅達37.91%，管理費用高達27.44億元。
金銀島鋁業分析師王磊對記者稱，中鋁內部組織結構臃腫，部門較多且繁雜，社會負擔較重，相應的管理成本也較高。
在經歷了去年82.33億元的巨虧后，中國鋁業董事長、總裁、高級副總裁、副總裁的年薪均標榜有所下降。在年報中，也作了特別說明。
根據
“薪酬情況說明”，2012年，中國鋁業董事長熊維平應付報酬總額57.78萬元，比2011年減少39.46%；總裁羅建川、高級副總裁、副總裁分別領取應付報酬總額為52.87萬元、52.63萬元和47.29萬元，分別同比減少37.23%、35.25%和27.15%。
然而，在成本分析表里的職工薪酬一欄，中國鋁業2012年的職工薪酬為51.43億元，僅比2011年的51.95億元少了5200萬元，降幅僅0.99%。
今年一季度，中國鋁業營業毛利較去年同期增加37%，其中，主導產品成本降低幅度在6%~9%之間，因成本降低減虧14億元左右；但是，銷售、管理、財務三項費用還是出現增長勢頭，分別達到4.58億元、6.45億元、15.18億元，同比增加了0.12億元、0.23億元、0.23億元。
用電成本難以降低
電費是生產電解鋁的主要成本。從2010年6月1日起，由于國家取消對電解鋁電網用電的優惠，導致電力成本增加。這致使2012年中國鋁業電解鋁成本每噸比2010年增加約1400元。
據公開資料顯示，目前，中國鋁業電解鋁用電主要分為電網供電和煤電鋁一體化(采煤、發電、電解鋁一體化)自備電廠供電。其中，自備電廠供電成本每千瓦時只有0.2~0.3元，而電網供電則高達約0.4元~0.6元/千瓦時。
由于在煤電鋁一體化經營方面啟動較晚，缺少自己的煤炭供應基地和配套電廠，中國鋁業供電結構依然有50%的電力供應來自于電網。
目前，山東魏橋、信發集團、東方希望等民營企業在煤電鋁聯營上都有成功案例，都有一張獨立于國家電網的電網體系。
但這對于中國鋁業來說可能無法復制，上述資深專家稱，作為國有企業，自備電廠建立電網違背現有電力法體制規定，難以突破國家電網電力專營的束縛。只能依靠國家電網的支撐，在現行體制下，國家電網對入網機組有權進行調配，用電成本難以降低。
扭虧艱難
煤電鋁一體化受制約 電力法難容“孤網”
今年2月，中鋁寧夏能源集團有限公司成立儀式在銀川舉行，中國鋁業成功實現了對寧夏發電集團的絕對控股。
2011年以來，中鋁在鋁、銅、稀土等傳統板塊外積極發展煤炭、電力業務，除了寄望能源領域投資在當前低迷的鋁價下為業績添點亮色外，更是為了其煤電鋁一體化戰略考量。
不過，中鋁新聞發言人袁力近日在接受記者采訪時表示，煤電鋁一體化戰略還是受到了一定的制約。
多位專家也表示，煤電鋁一體化節約了電力成本，但由于其屬于高耗能產業不可能長期獲得電價優惠，自備電廠審批嚴格，我國電力體制不允許“孤網”的存在等因素掣肘，煤電一體化難以大規模上馬，對電解鋁成本控制的作用有限。
重金投向能源板塊
2013年2月，中鋁股份通過股權收購和增資，取得寧夏發電集團70.82%的股權，獲得煤炭資源量23.8億噸、在建在產煤炭產能1600萬噸/年。
對此，中國鋁業公司總經理熊維平曾對媒體稱，一方面使中鋁公司更好地通過寧夏發電集團這個平臺來參與寧夏的經濟建設，參與固原革命老區煤電鋁一體化項目的建設；另一方面是中鋁公司戰略發展的需要，也是中鋁公司戰略轉型邁出實質性的一步，可實現雙贏、多贏。
袁力對記者表示，中鋁的煤電鋁一體化戰略正在整體推進，主要是為了降低成本，提升競爭力。
寧夏固原煤電鋁一體化項目和內蒙古鄂爾多斯[-0.26%
資金
研報]煤電鋁一體化是中鋁正在推進的兩大煤電鋁一體化項目�！爸袖X不惜重金致力于能源戰略板塊，是在成本壓力下不得不做的選擇�！蔽业挠猩W分析師李旬在接受記者采訪時表示，電解鋁生產成本主要是氧化鋁和電費兩部分�，F階段氧化鋁價格處于下行通道，所以電費在電解鋁生產成本中所占比例提高。西部地區煤炭資源豐富，自備電廠發電成本低，平均不超過0.2元/度。即使從電網購電，執行大工業用電電價亦在0.3元~0.4元/度。另外，在西部，當地政府會給當地戰略支柱產業一定的稅收優惠政策。
自建電廠難以復制
“目前鋁行業自備電廠整體發展都不是很好，電費結算說不清道不明�！币晃徊辉妇呙匿X產業研究專家在接受記者采訪時表示，中鋁旗下只有中鋁蘭州分公司、焦作萬方[-2.21%
資金
研報]、山西華澤鋁電、山東華宇鋁電有煤鋁電聯營項目，擁有自備電廠。
現在，一些自備電廠的電價結算是自產自用，即采取直供電方式，電網收取一定的過網費，這種大工業直供電項目獲得審批非常艱難。另一些自備電廠是必須按上網電價結算，收益只在自備電廠賣電部分，而電解鋁廠所需的電仍然全部或部分來自電網，按當地工業電價結算，所以成本控制效果不是很好。
據公開資料顯示，中鋁蘭州分公司、焦作萬方、山西華澤鋁電、山東華宇鋁電的自備電廠機組裝機容量為，3×300MW，2×300MW，2×300MW，3×135MW，合計25055MW。如果按照一臺300MW機組年發電量為20億千瓦時計算，這些自備電廠年發電約1670億千瓦時，生產的電能只是杯水車薪。
“目前的電力體制是不會允許鋁廠自行建設電廠、電網、負荷，形成一個‘孤網’，山東信發、山東魏橋模式可能因為一些歷史原因得以建設，但這種模式不能復制了�！鄙鲜鰧＜艺f道。
英大證券研究所所長葉旭晨說，魏橋模式不符合電力法，而煤電鋁一體化產業屬于高載能產業，不符合產業政策，不可能大規模上馬。
破解之道
海外擴張收礦買電 重在降低電力成本
如何解決鋁礦電價管理成本無法控制的問題呢？對于中國鋁業來說，只能將鋁礦、煤炭、電力等資源掌握在自己的手中，打通上下游產業鏈，才能控制成本。
金銀島鋁業分析師王磊表示，“當前，中國鋁業改變虧損最重要的措施就是加快國際鋁土礦山收購；收購或新建電廠，降低生產成本�！�
加快權益礦建設
繼2008年、2009年，中國鋁業在澳大利亞昆士蘭奧魯昆鋁土礦項目和巴西鋁土礦項目相繼受挫后，2011年以來，中國鋁業加快了以股權合作為模式的權益礦建設。
2011年4月，中鋁股份與老撾服務公司成立合資公司，共同開發老撾南部礦產資源。2012年8月，中鋁股份與印度尼西亞公司達成西加里曼丹鋁土礦項目合作協議，年產能預計可達180萬噸；2012年，中鋁股份新增國內鋁土礦權益資源儲量也超過了4800萬噸。
目前，中國鋁業、力拓和佳能可公司等5家公司已經被澳大利亞昆士蘭州地方政府選定為昆士蘭奧魯昆鋁土礦項目潛在開發商，就開發權展開競標，預計項目投產后，能實現年產鋁土650萬噸。
鋁產業研究專家、尚輕時代總經理董春明稱，雖然印尼鋁土礦出口受限，但從全球看，供應不缺乏，中國鋁業可以多渠道、多方面的解決鋁土礦資源�！拔艺J為中國鋁業海外擴張的重點不是在于電力來源和電解鋁項目的開發，海外的電力資源很多，比國內的成本低�！�
中國鋁業日前就與俄羅斯鋁業聯合公司簽署諒解備忘錄，雙方就未來鋁工業新技術研發、鋁土礦資源開發和水電鋁聯營投資等達成合作意向。
國際金屬咨詢機構CRU的數據顯示，中國鋁行業所需能源84%來自煤炭，只有16%來自水電。而俄鋁所需能源中的86%來自水電，12%來自煤炭，剩下的2%依靠其他能源。
據悉，俄鋁在鋁工業技術、水電資源等方面優勢明顯，對于長期依賴煤炭的中國鋁業，有望與俄鋁在水電鋁聯營投資方面展開合作。
董春明認為，中國鋁業在產業布局上也應調整，電解鋁項目要向西部等地轉移布局，由于新疆、青海、寧夏等地區的能源價格較低，當地電解鋁企業仍然可以盈利。此外，對于鋁加工這種非資源性的市場競爭性行業，應該放棄和退出，完善產業鏈。
擴產氧化鋁項目
在行業產能過剩的背景下，2009~2012年以來，中國鋁業多次募資擴產氧化鋁項目。
2009年7月，中國鋁業發布非公開發行方案,擬定向增發不超過10億A股,募集資金不超過100億元,用于旗下重慶80萬噸氧化鋁項目、興縣氧化鋁項目、中州分公司選礦拜耳法系統擴建項目。因二級市場股票價格低迷，增發失敗。
此后，2011年8月，中國鋁業下調增發價格，擬增發10億A股募資90億元，投向興縣氧化鋁、中州分公司選礦拜耳法系統擴建兩個項目,并補充流動資金。該次增發也因二級市場低迷未獲成功。
2012年3月8日，中國鋁業公告，再擬增發不超過12.5億股，募集資金不超80億元，投入中國鋁業興縣氧化鋁項目、中國鋁業中州分公司選礦拜耳法系統擴建項目，以及補充流動資金。
今年3月15日，該定向增發方案已獲得證監會核準，在6個月內實施，即擬增發不超過14.5億股，募資不超過80億元，募資投向之一即是山西華興鋁業興縣氧化鋁項目，項目投產后將形成年產80萬噸的氧化鋁廠即配套的年產99萬噸的鋁土礦礦山。
中國鋁業證券事務代表申慧3月曾對媒體表示，建設氧化鋁基地采取的是新技術，可以降低成本，而且目前市場氧化鋁的價格還是比方案中測算的高。
我的有色網分析師李旬在接受采訪時表示，國內新增電解鋁項目在增加，這是在增加氧化鋁的需求。而印尼2014年要禁止鋁土礦的出口，也會打壓國內一部分依靠進口礦石生產氧化鋁的產量，因此中鋁投入氧化鋁項目建設。
上述鋁產業專家稱，國內氧化鋁較緊缺，并沒有像電解鋁行業那樣產生過剩，因而中鋁在氧化鋁項目的投資還是可行的。
行業觀察
有令不止忙擴能 行業產能過剩積重難返
中國鋁業的虧損顯然是鋁行業困局的縮影。據中國有色金屬[0.00%]工業協會統計，2012年，281家規模以上鋁冶煉企業中虧損企業為89家，虧損面為31.7%，虧損企業戶數同比增加28家。鋁冶煉虧損企業虧損額113.5億元，占規模以上有色金屬企業中虧損企業虧損額的35.4%。
中國有色金屬工業協會副會長文獻軍曾對外稱，2012年全國電解鋁年產量2027萬噸，同比增長12.2%，而產能利用率只有85%左右。全年LME三個月期鋁的平均價格在2049美元每噸，但成本卻達到了2149美元每噸，使得全行業陷入虧損。
行業無序擴張，產能嚴重過�？芍^是全行業面對的問題。
據悉，包括信發集團、曾氏天山及新疆希鋁等均計劃于今年擴產，中國鋁業在年報中也表示，中國在建、擬建原鋁產能仍保持較大規模。
鋁產業研究專家、尚輕時代總經理董春明認為，國家發改委項目審批沒有起到效果，各個地方還在是在上馬項目，未批先建的情況時有發生。
長期以來，國內電解鋁產業亂象叢生，企業“先上船，再買票”的現象屢禁不止，地方優惠政策層出不窮，雖然近年來國家不斷出臺各項政策治理電解鋁行業，但是由于地方保護主義、企業自身利益及目前行業整體處于虧損狀態，企業兼并重組難以推進。
在2012年行業整體虧損環境下，中鋁同行信發集團山西氧化鋁項目二期120萬噸工程正在建設，預計于今年5~6月投產，但在國家發改委工業司查詢得知，山西信發240萬噸氧化鋁項目未經國家發改委核準，屬違規項目。
生意社分析師范艷霞認為，電解鋁行業在未全面實施淘汰產能前，利潤空間驅使企業擴張、擴大。尤其是前幾年一些地方仍在加快電解鋁項目建設，甚至在招商引資中給予土地、稅收、優惠電價等方面的政策支持；另一方面，地方政府對關閉產能態度還是很謹慎的，雖然企業運轉過程中可能出現虧損，但畢竟能解決當地的勞動力就業問題。
電解鋁擴張之時下游需求能力卻沒有跟上，鋁加工行業增速遠遠不及電解鋁。據統計，2012年底，電解鋁產能達到2400萬噸，預計今年底會增至3000萬噸，產能的增長速度超過了20%。
為應對產能過剩，鋁企開始謀求減產以擺脫目前行業普遍虧損的境地。日前，中國有色工業協會組織下國內幾家大型鋁企赴京協商統一減產事項。但由于各家企業經營成本并不相同，具體減產細節也暫未達成一致。
中國鋁業高級副總裁劉祥民也曾表示，電解鋁供需能否緩解，還要看新增產能投放情況。據安泰科預計，2013年，我國新增電解鋁產能為420萬噸，同比增長12.5%。
業內資深人士認為，目前以中鋁為首的大型鋁企都在考慮削減產能，但該措施短期內似乎很難見效；預計后市鋁價或還將經歷一輪較漫長的下跌過程，而鋁企的生存壓力也將更為沉重。
“未來一兩年，鋁行業形勢不會好轉，平均鋁價低于成本，產能過剩、供過于求是一方面的原因，鋁產品金融性強，成為國際資本投資的工具和砝碼，這也是個重要原因�！倍好髡f道。