央行祭出差別化下調存款準備金率政策，短期內全面降準和降息的可能性進一步減小。政策“調結構”取向日益明確，短期貨幣政策定向調控可能將進一步發力，頻率和工具也將增加，以托底經濟。

 

    當前經濟中存在的結構性問題遲遲未能解決，在政府預算軟約束及僵尸企業未能及時出清的背景下，“水漫金山”式的流動性注入很可能還是會向地方融資平臺和房地產業傾斜，三農、小微企業等融資難問題依然難解。

 

    因此，通過規范通道縮短融資鏈條而不是降息以降低融資成本，可能仍是短期政策取向。未來貨幣政策定向調控或成為常態。

 

    首先，定向下調存款準備金率可能仍會持續使用。央行表示，加大相關政策參數的調整力度和頻度。央行此次設置的定向下調存款準備金率的門檻——符合審慎經營要求且“三農”和小微企業貸款達到一定比例，對一些銀行來說可能較高。未來有關部門可能會頻繁運用類似手段加大信貸定向支持力度。

 

    其次，再貸款使用頻率將加大。再貸款曾是央行的常規工具，也是基礎貨幣創造主要渠道。近十年來，隨著央行外匯資產迅速膨脹，再貸款的重要地位被外匯占款所取代。今年以來，外匯占款逐漸萎縮，為再貸款“重出江湖”提供了條件。

 

    此外，積極發揮銀行間債券市場融資功能，對符合調結構的小微企業、三農企業、新興產業等開辟綠色通道，發揮債券市場調結構、促民生的作用。

 

    調結構主力仍是財政政策和產業政策。在調整產業結構、解決區域失衡等領域，都可通過加大財政補貼、轉移支付、政策支持等力度，以實現調結構的目的。

 

    在解決區域失衡方面，可指定推動區域協調發展的各項財稅政策，增加對地方均衡性轉移支付規模，提高財力薄弱地區落實各項民生政策的保障能力等。