??? 本周，伴隨權重藍籌股的高位回調，上證指數周線出現三連陰。期指方面繼IC先行回調之后，IH、IF亦步后塵，整體回調態勢進一步明顯。

　　周四，國家統計局公布的11月官方制造業PMI，意外回升至51.8，較預期51.4以及前值51.6均有所回升。其中，生產指數、新訂單指數均出現回升，經濟走勢的韌性進一步超出市場預期。10月受到環保限產、長假等因素擾動，經濟數據曾出現一定轉弱。但從需求角度看，并未存在大幅下行的證據。近期雖處于開工淡季，但在商品期貨中，工業品走勢出現一波較強的反彈行情。從黑色建材周度統計數據來看，11月第五周庫存繼續下降，在供給有限、需求較旺的環境下，部分建材出現缺規格現象，為市場營造了良好的經濟多頭氛圍。

　　后期在12月上旬，還將公布11月工業生產、投資、出口、消費等數據。若屆時數據延續走穩，在年底展望明年經濟走勢的關鍵時刻，預計將有部分悲觀派重新審視來年的經濟形勢，并轉為加入到多頭陣營。屆時有望給市場帶來新增的做多動能。

　　近期由于消費指標股貴州茅臺的下跌，龍頭行情有暫時休整跡象。我們認為消費龍頭的基本面并未出現變化，即居民消費升級，地產受限后對消費的壓制降低等因素，從中期視角看依然能提供利多。但短期一旦多頭情緒潰散后，相關品種繼續上漲就必須面對已經不便宜的股價。我們認為，若消費股后期財報繼續走好，在壓低估值后，消費板塊有望重新出現新一輪行情。但顯然，下一次財報公布將等到明年，在此期間，由于部分龍頭對指數權重貢獻更大，因此龍頭的調整使指數整體回調態勢也更為明顯。

　　周四，韓國央行六年來首次宣布加息，這為全球央行貨幣緊縮再一次提供證據。而在12月份，市場預期美聯儲也將再次加息。對我國來說，外部不斷地加息刺激，加上國債利率的持續走高，將給市場的加息預期帶來提升可能。實際上，已經有機構預計明年下半年我國央行也將跟進加息。在貨幣政策轉緊的預期影響之下，對A股的壓力偏大。

　　近期，從政策面來看，新一輪制造業升級促進政策層出不窮。例如，11月27日，國務院正式印發《關于深化“互聯網+先進制造業”發展工業互聯網的指導意見》；同一天，發改委印發《增強制造業核心競爭力三年行動計劃（2018-2020年）》。而上周，十六部委發文推進實施制造強國戰略，要求發揮民間投資作用。工信部在上周五的電話會議上，也宣布將新遴選100個左右智能制造試點項目。當前投資者風險偏好較低，對相關政策不敏感，難以出現以往的類似炒作行情。不過，政策的累積效應有望提升我國重點領域技術壁壘，推進制造業由大到強，制造業升級也將為股市帶來中期利多。

　　整體上，經濟增長維持穩健，產業升級、消費升級的中期趨勢沒有任何改變。但是短期在利率擾動，央行貨幣政策收緊預期影響下，市場上行趨勢扭轉，情緒的負反饋導致指數進一步回調。我們認為期指現階段處于短空長多的走勢當中。