??? 在原材料商品“逆天”的巨幅上漲中，黃金的“金光”幾近被掩蓋，而在其他品種“喧囂”過后回歸常態的過程中，黃金的“光芒”依然還在。

　　統計數據顯示，今年以來紐約市場金價累計上漲約12%，是2011年以來的年度最大漲幅。2008年金融危機以來，只有2009年和2010年的年度漲幅超過今年，其年度的累計漲幅分別為24%和30%。

　　回顧2016年底和2017年初各大機構的展望，雖然分歧依然嚴重，但很少有機構的預估與實際的運行態勢相符合，不少機構年初都認為2017年的金市很可能是“虎頭蛇尾”：雖然年初的黃金價格大幅上漲，但面對美聯儲的加息預期，以及美元的“逆轉”，黃金價格在下半年仍可能會回落。

　　但2017年來黃金市場的實際表現，不斷超越預期。在上半年，一系列政治不確定性引發的避險成為驅動金價上漲的重要推動力，一方面在年初的特朗普“百日新政”未能成功推出減稅等財政刺激方案后，市場失望使得“特朗普交易”出現反轉。

　　而另一方面，在“特朗普交易”不受市場歡迎后，美國空襲敘利亞、朝鮮核試驗以及法國大選等一系列的地緣政治因素也繼續提振金價，讓金價突破每盎司1200美元的關口，到6月初，市場報價一度逼近每盎司1300美元的關口。

　　但隨著英國“軟脫歐”可能性提高，加上美聯儲在6月份的加息，金價在6月份中下旬大幅回落，削減此前累計的部分漲幅，市場報價一度回撤到每盎司1200美元大關附近。

　　即便如此，整個上半年，國際金價仍累積了7.8%的漲幅。黃金的持續漲勢使得其與傳統上的關聯品種相關性顯著下降，比如與美元的負相關性，黃金在3月份、4月份和6月份都表現出了與美元同漲同跌的情況。

　　與此同時，作為避險品種，黃金與恐慌指數VIX的相關性也顯著下降。

　　如果說上半年的上漲一定程度上還比較符合預期，那進入下半年，金價的表現堪稱“逆市”。數據顯示，進入下半年后，國際金價僅在7月初和9月中下旬有所回調，大多數時段金價都在經歷漲勢或者在新的高位平臺展開震蕩。

　　值得一提的是，國際金價在8月份一度大幅上漲，單月漲幅超過4%，創下今年1月份來的單月最大漲幅，強勢突破每盎司1300美元整數大關，并一路升至接近每盎司1400美元的關口，刷新11個月來的新高。

　　雖然事后已經很難說哪些因素是金價上漲的主推動力，但一個明顯的事實的是，投資者不斷在實物市場和電子合約市場投入資金，其中全球最大的黃金ETF基金SPDR持倉數據顯示，8月初該基金的持倉量一度減至787噸，但持倉量隨手持續上行，到9月底，該基金的持倉量升至865噸附近，不到兩個月時間，投資者持有的黃金ETF數量增加了近80噸。

　　此外，美國商品期貨交易委員會的數據顯示，投機的資金也在增加黃金的凈多頭寸，到11月21日的當周，紐約黃金期貨期權的黃金凈多頭再次站上20萬手上方，投機性的黃金多頭當周增加近1500手。

　　目前對投資者而言，更多關注的是進入2018年后，黃金是否還會有好的表現？從各大機構的預估來看，市場對黃金的分歧與2016年底基本類似：分歧依然明顯，但機構都提及了不少的利多和利空因素，投資者仍需密切關注。

　　在利空方面，最大的因素很可能是“縮表”。美聯儲宣布的資產負債表縮表進程已經在10月份啟動，背后的普遍邏輯是量化寬松會支撐資產價格，而量化寬松的逆轉很可能使市場上漲的基礎失去，但從目前的進展來看，縮表的未來局面仍存不確定性。