近日，安徽迎駕貢酒股份有限公司（簡稱“迎駕貢酒”，603198.SH）發布的2025年一季報顯示，當期實現營業收入20.47億元，同比下降12.35%；實現歸母凈利潤8.29億元，同比下降9.54%。而同期，安徽口子酒業股份有限公司（簡稱“口子窖”，603589.SH）實現營收和歸母凈利潤分別為18.10億元、6.10億元，同比分別增長2.42%、3.59%。業內人士分析認為，迎駕貢酒中高檔白酒增長動力不足、省外營收占比下滑、短期市場承壓明顯，公司的品牌韌性和市場滲透力正面臨嚴峻考驗，特別是在口子窖的奮力追趕下，其“徽酒第二”寶座面臨挑戰。

高增長風光不再 中高檔白酒動力不足

值得肯定的是，自2021年至2023年，迎駕貢酒營收、凈利潤均保持兩位數的增速。

根據年報調整后的財務數據，2021年、2022年和2023年，迎駕貢酒的營業收入分別為46.04億元、55.45億元、67.71億元，分別同比增長約32%、20%、22%；歸母凈利潤分別為13.87億元、16.67億元、22.82億元，分別同比增長約44%、20%、37%。

進入2024年，迎駕貢酒的營收增速回落到個位數。當期實現營業收入73.44億元，同比增長8.46%。不過，這一業績未能實現公司2024年初制定的經營目標。據迎駕貢酒在2023年股東大會對外公開的《2024年度財務預算方案》稱，公司計劃2024年實現營業收入80.64億元、實現凈利潤28.66億元。

相應的，迎駕貢酒在2024年股東大會上大幅下調了2025年的利潤增速目標——預算目標為營業收入76.00億元，預計同比增長3.49%；凈利潤26.20億元，預計同比增長1.00%。相比于之前的兩位數增長，預期增速目標大幅下調。

應該說，迎駕貢酒近年來積極實施的產品升級戰略取得了一定的成效，在一定程度上推動了業績增長。具體來看，迎駕貢酒主推洞藏系列，加強了中高檔白酒銷售。據披露，迎駕貢酒將產品分為中高檔白酒和普通白酒兩類，中高檔白酒主要代表品牌有洞藏系列、金星系列、銀星系列等，普通白酒主要代表品牌有百年迎駕貢系列、簡裝酒系列等。

自2021年以來，迎駕貢酒以洞藏系列產品為代表的中高檔白酒表現亮眼。2021年、2022年和2023年，迎駕貢酒的中高檔白酒的收入增速分別為44.72%、27.59%、27.84%；同期，普通白酒的收入增速分別為10.69%、3.55%、8.68%。與此同時，迎駕貢酒中高檔白酒的營收占總營收的比例持續提升，2021年、2022年和2023年分別為66.88%、71.35%和74.73%。而到2024年，這一比例攀升至77.79%。

到了2024年，迎駕貢酒中高檔白酒實現營收57.13億元，同比增長13.76%；普通白酒實現營收12.90億元，同比下降6.53%。但2025年第一季度，迎駕貢酒的中高檔白酒和普通白酒的營收均出現了下滑。其中，中高檔白酒營收17.20億元，較去年同期的18.81億元下降8.56%；普通白酒營收為2.42億元，較去年同期的3.57億元大降32.21%。雖然相較普通白酒而言，中高檔白酒營收下降幅度較小，但仍處于下滑狀態，市場表現不佳。

針對中高檔白酒動力不足等問題，迎駕貢酒在年報中表示，當前白酒行業擠壓式競爭日益激烈，商務招待、宴席聚會等消費場景頻次減少，中高端消費需求偏弱。業內人士認為，行業調整期帶來的分化加劇，或將進一步考驗迎駕貢酒的能力與韌性。

“徽酒第二”面臨挑戰 省外市場開拓不暢

公開資料顯示，安徽自古以來盛產美酒，迎駕貢酒與古井貢酒、口子窖、金種子酒并稱“徽酒四朵金花”。相當長時間里，“徽酒四朵金花”的座次依次為古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖和金種子酒。

不過，圍繞“徽酒第二”寶座，口子窖與迎駕貢酒展開了激烈的競爭。2017年，口子窖以36.02億元的營收反超了31.88億元的迎駕貢酒，成功登上“徽酒第二”寶座。直到5年后的2022年，迎駕貢酒又以超55億元營收反超51.35億元的口子窖，重返“徽酒第二”寶座。

不久前發布的2025年一季報則顯示，口子窖與迎駕貢酒之間營收差距僅有2.37億元。而在安徽省內市場差距更小，迎駕貢酒的營收僅比口子窖高出0.5億元。業內人士分析認為，口子窖對“徽酒第二”寶座覬覦良久、虎視眈眈，迎駕貢酒未來如不能扭轉一季度下滑趨勢，其“徽酒第二”寶座或很難坐穩。

分市場來看，安徽一直是迎駕貢酒的主要銷售市場。近年來，迎駕貢酒重點聚焦安徽、江蘇、上海核心市場，積極拓展華中、華北等重點市場。據年報披露，2021年、2022年和2023年，迎駕貢酒的省內營收增速分別為36.79%、25.65%、31.51%。同期，迎駕貢酒的省外營收增速分別為27.05%、12.19%、6.90%，與省內營收增速相比明顯遜色。記者進一步計算發現，迎駕貢酒的省內營收占總營收比，從2021年的59.38%提升到了2023年的67.22%。

到了2024年，迎駕貢酒省內營收達50.93億元，同比增長12.75%；省外營收為19.09億元，同比僅增長1.31%，省內營收占總營收比高達69.36%，省外與省內營收增速差距有擴大之勢。

今年第一季度，迎駕貢酒的省內和省外營收均出現下滑現象。其中，省內營收16.33億元，同比減少7.71%；省外營收3.29億元，同比大幅減少29.74%。業內人士分析認為，對倚重安徽省內市場的迎駕貢酒來說，省內市場銷量下滑值得警惕，省外市場開拓不暢亦應引起重視。耐人尋味的是，2025年一季度，迎駕貢酒有力的競爭對手口子窖在省內市場實現了15.86億元的營收和6.87%的增速。

誠然，迎駕貢酒當下正面臨中高檔白酒增長動力不足、省外營收占比下滑等困擾其發展的難題。行業人士認為，白酒行業已進入存量競爭時代，新形勢下如何突破地域限制、切實提升品牌競爭力，或是迎駕貢酒重回增長軌道的關鍵所在。（實習生孫愷禾對本文亦有貢獻）