在基本面、資金面等利好因素支撐下，債市投資者正從“看多”轉向“做多”。分析人士指出，當前各機構擇券主要錨定“資金面”，考慮到貨幣寬松有望進一步延續，則眼下“止盈未至”，仍可積極布局。

債市依舊“順風”

券商調研顯示，當前的債市情緒已接近年內最樂觀值。中央國債登記結算有限責任公司提供的數據顯示，截至6月18日收盤，銀行間利率債市場收益率波動下探。舉例來看，中債國債收益率曲線3M期限下行2BP至1.35%；2年期收益率為1.37%；10年期收益率穩定在1.64%附近。

“就機構行為來看，臨近半年末，公募基金‘沖’收益訴求增強，中長期債基久期回升。聚焦交易層面，前述情況更為突出，基金主力買入10年、30年期利率債券，同時加大了中期票據的買入力度，說明基金在增配中短期信用債拿票息的同時，也在拉長久期博取資本利得?！币晃粰C構交易員告訴記者，“不僅如此，現階段債市整體的杠桿率也在回升，并已超過去年水平?！?/p>

記者注意到，一季度債市資金面整體均衡偏緊，DR007運行在政策利率上方，對應債市杠桿率持續處于低位，遠低于季節性水平。而反觀當前，在央行提前公布買斷式逆回購操作（精準對沖流動性壓力），且大型商業銀行密集購買短債的背景下，6月雖面臨跨季但資金面并不緊張，這一現象也催化了機構加杠桿的訴求。

“就現階段來看，偏多情緒依舊占據上風?！比A安證券研究所固收首席分析師顏子琦指出，“一方面，政策寬松預期尚存，降準、降息落地后，市場預期資金面維持寬松（DR007中樞落在1.4%至1.6%區間），結構性政策工具（如PSL）可能進一步釋放流動性；另一方面，眼下基本面仍舊承壓，內需偏弱、外需的不確定性都將支撐利率下行，10年期國債利率有望回落至1.5%至1.6%區間；再者，當前市場配置需求強勁，存款利率下調后，廣譜利率下行，債券（尤其是短端）配置價值得以凸顯?！?/p>

貨幣寬松可期

可以看到，5月金融數據表現總體偏弱，尤其是私人信貸投放不足，政府債券融資對社會融資規模增長貢獻減弱，金融數據顯示實體經濟動能偏弱，經濟復蘇仍需要更多政策支持。

“這也是促使貨幣寬松預期逐漸升溫的重要原因?！鼻笆鼋灰讍T稱。

中金公司的研究觀點認為，三季度貨幣政策放松可能加快，為應對當前通脹偏低而實際利率偏高的局面，降低名義利率可能仍是重要的政策方向，流動性有望處于寬松狀態。

事實上，較之一季度，目前央行對流動性的“呵護”明顯增強。今年2月至3月，資金價格持續攀升，但央行始終保持相對審慎的操作。步入5月，隨著政府債券供給放量，雖然R007中樞下降，可央行卻選擇保持較大規模的流動性投放——綜合考慮到降準、MLF、OMO、買斷式逆回購，合計凈投放資金1.2萬億元，這充分顯示了央行對流動性呵護的增強。

更值得一提的是，6月初，央行進行了1萬億元3個月期的買斷式逆回購操作，16日又開展了4000億元6個月期的買斷式逆回購操作，也就是說，6月買斷式逆回購實現凈投放資金2000億元，管理層的支持態度儼然“一覽無余”。

由此，多位受訪的業內人士判斷，眼下可以繼續看好下半年的國內債券市場，債券收益率有望進一步向下突破，10年期國債收益率或降至1.3%至1.4%區間，建議投資者關注交易機會。

關注久期策略

多位持樂觀態度的投資人向記者表示，債券利率有望再創新低，新一輪下行或從6月中下旬開始。

“基本面變化將驅動未來廣譜利率的下行，雖然時間有先后，但在各類固定收益資產上都將有所體現。目前，貸款、存款、貨基、保險等各類資產收益均低于年初，意味著廣譜利率明顯低于年初，這是利率突破前低的基礎?！痹趪⒆C券研究所固收首席分析師楊業偉看來，“結合當前政府債券供給節奏以及后續融資需求的變化考慮，在債市配置需求依舊穩定的大背景下，市場供需結構料將進一步改善，甚至可能再現‘資產荒’情況。而這將驅動利率進一步下行，若部分市場機構搶跑，那么行情可能更早啟動?！?/p>

具體到擇券布局層面，目前可關注以下策略。

一是“拉長久期”，跨半年是機構博弈收益拉開差距的關鍵點。公開數據顯示，年初至今，中長期債基區間回報的中位數為0.65%，機構博收益訴求較強，在當前債市“順風”的情況下，拉長久期是較優的選擇。

不過，復盤歷年6月的債市行情，可以說“漲跌參半”，因此出于審慎考慮，更建議各機構于6月下旬在維持久期的同時，多做波段交易。

二是考慮到大型商業銀行“買短”已成趨勢，各機構需密切關注后續“寬貨幣”的信號。就最新一周的交易情況看，大型商業銀行將利率債的買入期限段集中在1年期以下以及1年至3年期，且買入量級相對較大?；厮輾v史，不難發現，大行對短債的買入力度加大，通常對應著“寬貨幣”預期的升溫。由此，各機構可關注6月下旬貨幣政策以及資金端的利好兌現，同時也需注意波動加大環境中部分機構的止盈可能。

就投資組合而言，華福證券研究所固定收益首席分析師徐亮建議，關注以下兩類策略。首先，對于組合久期本身較高的機構，考慮到其在6月初的行情中已有獲利，因此建議保持久期始終較市場平均稍高即可，整體組合可以偏向“啞鈴型”，例如“短信用+長利率和少量長信用”；其次，對于組合久期不高的機構，若6月初行情已經踏空，那么建議盡快加久期，投資組合可以集中在3年至5年期的“子彈型”位置。