2013年公募基金四季報已披露完畢，有兩只基金持有的單只股票市值大大超過10%的上限，由此引發市場關注。按理說，對于10%的“紅線”，各基金公司及基金經理心知肚明，為何還會“被踩”？中國證券報記者采訪得知，這是公募基金押寶定向增發、重組股等結構性機會而間接引發的風險。在市場整體疲弱的背景下，此類風險其實離許多基金并不遙遠。
持股大幅越界
一只可持續發展主題基金的頭號重倉股占基金資產凈值的比例達到25.8%，另一只新興產業基金的第一大重倉股則占到了16.31％的比重，這是基金四季報中披露的信息。兩個例子均屬明顯“越界”，因為根據現行的基金運作管理辦法，一只基金持有單一上市公司股份的市值不得超過基金資產凈值的10%。
這已不是相關基金的初發狀況，相反，這一狀態可能已持續較長時間。
以上述可持續發展主題基金為例，2013年10月23日，該基金發布的三季報顯示，其第一大重倉股光正集團占基金資產凈值的比例達到16.76%，當時就已越界�；鹑緢髮Υ私忉尀椋寒斈�4月基金投資“光正鋼構”(后更名“光正集團”)非公開股票發行，這部分股票市值增值但流通受限，同時因基金資產遭持續大量贖回，從而造成8月末起“光正鋼構”的市值占比開始突破10%的上限，為此公司已主動向證監會報告，并研究了一些解決措施。不過，這些措施可能并不奏效，從新公布的2013年四季報來看，這一比例已上升至25.8%的高位。
“我們不是沒有想過辦法，主要還是希望通過持續營銷做大規模來降低對其的持股比例，但你們也知道，現在的市場，要做大規模太難了�！边@家基金公司人士面對記者的采訪這樣說。
“定向增發股票鐵定一年的鎖定期，這意味著基金只有等到今年4月才能拋出股票，將光正集團的資產占比重新控制到10%以下�！庇型顿Y者這樣認為。
而有基金業內人士向記者表示，做大基金規模難度甚大的確是現實情況，但這只基金目前25.8%的資產籌碼都處于無法流通狀態，如果再遇到大規模贖回，風險可能隨之而來。
“一旦遇到極端情況，這家基金公司能想得到的辦法，可能只有以公司或股東自有資金來認購基金，從而改善流動性狀況了。這顯然對各公司的財力是一種考驗�！鄙鲜鋈耸糠治龅�。
禍起定向增發
導致這只基金今天的被動局面，原因在于定向增發。
從最初的投資來看，一切皆在法規限制的范圍內。2013年4月，該基金與公司其他幾只基金一道，參與了光正鋼構的定向增發，認購數量為120萬股，總成本占基金資產凈值的比例為2.87%，而公告時，該股票的賬面價值達到1352.4萬元，占到基金資產凈值的4.31%。
不過，查看相關公告可知，該只基金于2013年3月末成立時，資產規模僅3.15億元，認購戶數也不到3000戶，直到二季度末，該基金的股票倉位還只有30%的水平，同時，基金資產規模也因贖回而降到2.47億元。從經驗來看，新基金建倉如此緩慢，往往是擔心市場系統性風險，另一方面，也可能要留足現金來應對開放期的大量贖回。
既然基金本身規模就小，又要應對可能來臨的贖回，基金管理人本應在投資流通受限的股票時留足空間，但事實是，除了相對大比例地投資定向增發股票，這只基金去年的重倉股中還出現了其他兩只因重大資產重組或重大事項而停牌的股票。我們發現，押寶重組股票也是上述另一只新興產業基金單只個股市值占比大比例超限的重要原因。
“如果說基金經理考慮欠周的話，相關基金公司的風控部門也應該有所預判，給基金的投資管理打支‘預防針’。這不能不說是一種疏忽�！币晃换鸱治鋈耸繉τ浾哒f。
另有分析人士指出，如果僅從收益來看，相關基金的業績還是不錯的，一是選股上都偏向于小盤成長板塊，把握了去年的結構性機會，另外，定向增發、資產重組股票對于基金資產收益也增厚不少。問題就在于，在基金資產規模很小的情況下，這種投資風格也埋下了一定的隱患。
“基金盤子小、重倉成長股、深挖結構性機會，同時遭遇持續贖回，這種復雜局面是近兩年許多公募基金的共同特征�！币晃挥^察人士分析，“上述個案中已包含著一定的普遍性，公募基金在整體熊市背景下，既要考慮生存發展，也要關注投資中的風險�！�