9月份，實際新增信貸規模少于市場預期。從市場預期和實際貸款的情況看，2011年以來一直存在著實際新增貸款低于市場預期的情況，5月、7月和8月是目前僅有例外的3個月份。9月實際新增貸款再次少于市場預期，說明市場普遍認為商業銀行在現有的經營模式下，放貸沖動依然強烈，信貸抑制較難見效。到現在為止，市場對緊縮政策的持續性還是存在著不少質疑之聲。
　　貨幣增速仍有下降空間。從歷史增速變化上看，目前貨幣增速無論是M2還是M1，都已到達了長期均衡區間的下方，甚至穿透了正常區間下限水平。但是，考慮到未來經濟發展階段的不同，經濟結構的變化，以及當前貨幣政策的形勢，我們認為未來貨幣增速仍有可能再下行。
　　首先，貨幣緊縮政策持續。雖然未來通貨膨脹形勢將得到緩解，但為防止資產泡沫再次反彈，貨幣政策也難以大幅放松。在未來世界經濟增長面臨下滑甚至二次探底的情況下，中國經濟增長也面臨持續下降壓力。在經濟景氣的下降格局下，為防止滯脹發生，貨幣政策的放松也會受到較多制約。尤其在中國經濟存在較大結構問題和資產泡沫已累積到影響社會情緒的情況下，即使未來通貨膨脹走穩，未來貨幣政策也只能在推動經濟結構調整的需求下得到有限放松。中國的產業升級和結構調整過程，很有可能需要經歷一個通貨緊縮和貨幣緊縮同時并存的過程。
　　其次，經濟發展進入貨幣深化拐點階段。在改革開放后的第二個30年，中國經濟進入了小康向中等發達水平的過渡時期。改革開放的第一個30年，是中國脫離貧困進入小康社會的階段，這一時期伴隨著市場化的建立和發展，經濟對貨幣的吸納和需求程度都很高。這一時期的中國經濟對于貨幣猶如海綿之于水，貨幣快速投放都被經濟所吸收，并不會引起長期性的嚴重價格問題。上世紀90年代初，中國的“貨幣之迷”是國內外學術界研究的重要領域。在改革開放后的第三個經濟周期（1998-2007：改革開放后，中國經濟具有較為明顯的10年一周期特征），中國經濟的市場經濟體系已基本具備，對貨幣的需求增速隨之下降了一個臺階。
　　在20世紀80年代后期，中國經濟市場化程度的快速發展曾導致了對貨幣需求的極大提高，當時雖然貨幣供給快速增長，但仍趕不上全社會對貨幣需求更猛烈程度的增加。貨幣不足曾導致了企業間經濟交往過程中普遍的三角債現象，引起了貨幣和經濟的雙快速增長，但同時物價卻保持穩定的中國“貨幣之迷”現象出現。90年代后，隨著中國對外開放的進一步發展，外匯占款逐步成為中國貨幣投放的主渠道，中國的貨幣投放進程逐漸加速，開始超越了實體經濟體系的實際流通需要，成為推動資產價格上漲和通貨膨脹的主要力量。進入21世紀后，保持中國正常的經濟運行已不再需要貨幣繼續深化，但貨幣通過外匯占款渠道繼續增加，使得我國貨幣深化程度達到了全球中的最高水平，也埋下了我國通貨膨脹和資產泡沫上升的隱患。從改革開放以來的長周期視野角度，中國貨幣深化（M2/GDP）進程的拐點已經出現。