通脹會反彈嗎
2011-12-02   作者:郭文婧  來源:國際金融報
 
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  準備金率下調了,市場由此增加了約4000億元的貨幣供應。市場對降低存款準備金率的預期是強烈的,但同時對通脹趨勢反彈的擔憂也是強烈的,因此,呼吁采取“加息、降準備金率”的組合拳措施。從目前來看,單純降準備金率是否會導致通脹反彈,還需要觀察。但是,擔憂可能也不是多余的。
  首先,降存款準備金率后增加的貨幣供應的流向是關鍵。中央的意圖是,新增的貨幣供應主要是解決中小企業的融資問題、政府投資項目的后期融資問題。流向政府投資項目的后期融資,估計不會有太大問題,但政府投資在促進經濟增長的同時,往往忽視了投資效益,這本身就是一個通脹的因素。新增貨幣供應是否會流向中小企業,估計還很難樂觀,因為是否流向中小企業,取決于中小企業的盈利狀況,中小企業的盈利狀況又取決于經營環境。當前,中小企業的經營環境并無根本改變,如果新增貨幣供應不能定向流入中小企業,而流入壟斷企業與資本市場,就成了通脹的因素。
  其次,這輪通脹的主要因素并沒有消除。一是中國的廣義貨幣供應依然過剩,中國經濟規模只有美國1/3多點,但廣義貨幣供應量余額卻超過美國28.2%;二是本輪通脹不是結構性的,而是全面的,物價上漲的動力依然存在;三是市場要素上漲的要求并沒有就此終結,特別是人力成本要素上漲的要求依然強烈,資源環境成本上升的趨勢也還在繼續;四是國際大宗商品的價格依然高企;五是“十二五”規劃開局之初,各級政府都存在追求增長的盲目沖動,這也是通脹管理的一個難題。
  第三,國際影響因素也具有不確定性。一是中東變局依然在繼續,敘利亞危機是否會進一步惡化,是否會延燒到伊朗,會否進一步影響國際能源的價格,充滿了不確定性;二是歐債危機短期不會得到根本解決,美債危機也只是暫時壓下,美國聯邦儲備委員會11月30日發表聲明稱,美聯儲決定與歐洲央行、英國央行、日本央行、加拿大央行和瑞士央行采取協調行動,向市場提供流動性,這會否導致輸入型通脹重新抬頭,值得觀察;三是2012年美國、俄羅斯都會迎來大選,經濟政策充滿了變數,也可能影響國內的通脹情況。
  從現實看,國內的通脹往往都是從水、電、農產品等民生產品的價格上漲開始的?删驮11月30日,國家發改委宣布全國銷售電價每千瓦時平均提高約3分錢,雖然強調居民生活用電價格暫不調整,但階梯電價制度的實施,實則是一種變相的漲價。最近,不少地方又召開了上調自來水價的聽證會,銀河證券11月29日發布的水務行業研究報告稱,明年全國各地區水價相繼上調的可能性很大,并且綜合水價可能上調10%。不知道這些信息會否具有傳導性,從而引發新一輪的通脹。
  當然,現在就預言高通脹將反彈,可能還為時尚早。但在貨幣政策適度寬松的同時,也應該對通脹反彈有所防范和預案,畢竟通脹直接關系著老百姓的錢包,直接關系到社會的穩定和諧。
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