中國交建最終確定以初步詢價區間（5元—5.4元）的上限價5.4元發行，由于在網下配售中，配售對象在5.4元之上的申購不足，由此聯席主承銷商包銷網下申購中認購不足的1.02億股。
　　這次，承銷商是在“主動”包銷。因為在初步詢價時提供有效報價的47家詢價對象管理的87家配售對象全都參與了網下申購，其中84家配售對象及時足額繳納了申購款，凍結資金總額為658127.6萬元，在5元價格以上的認購總股數遠超網下發售的份額。據統計，如按每股5.11元左右的定價，符合要求的網下申購量立馬會增加約1.26億股，那就無需承銷商余額包銷了。
　　筆者反復琢磨《證券發行與承銷管理辦法》（以下簡稱《辦法》），第十七條規定：主承銷商的證券自營賬戶不得參與本次發行股票的詢價、網下配售和網上發行。這樣的規定是防止承銷商對發行價格的不當干預。無疑，在詢價制下，發行價只能由網下機構詢價決定，《辦法》拒絕承銷商參與創造股票發行價格。中國交建本來5元以上的網下認購是足額的，但若按發行人或承銷商指望的5.4元標準來衡量，確實認購不足，那該怎么辦呢？按《辦法》第三十二條“網下報價情況未及發行人和主承銷商預期…可以中止發行”。
　　現行《辦法》沒有對哪種情況需要承銷商包銷作詳細規定，筆者的理解是，網下認購不足時（或者承銷商抬價人為導致的不足）并不能由承銷商包銷；只有在網上認購不足，并按《辦法》規定將其回撥到網下時仍然申購不足的，承銷商才能包銷不足的部分，而包銷價格則應由網下配售機構創造，承銷商只能與戰略投資者一樣，無條件接受這個價格。
　　承銷商“主動”高價包銷會使發行價抬高，假如每股5.11元是被市場認可的價格，那么承銷商認購1.02億股總共可能需要承擔0.3億元的投資損失風險。提高發行價顯然對發行人有利，由于戰略配售者、網下機構和網上認購者共認購8.24億股，發行人可多從這些投資者手里募集資金2.39億元，發行人的潛在利益，遠超過承銷商所承擔的風險。
　　就此次中國交建的發行而言，發行價定高，對發行人還有別的好處。中國交建此次發行的另一個重要目的，就是吸收合并上市公司路橋建設。作為控股股東，中國交建持有路橋建設2.29億股，刨除中國交建及其下屬公司對路橋建設的持股，其他社會公眾持有路橋建設約1.58億股，此次吸收合并主要就是回收社會公眾持有的路橋建設股份。如此，社會公眾股東有兩個選擇，或按每股12.29元的價格行使現金選擇權；或將路橋建設轉換成中國交建，換股比例=路橋建設換股價格÷中國交建首次公開發行價。若中國交建發行價為5.4元，則換股價格為每股14.5元，路橋建設社會公眾投資者可將每股路橋建設轉換成14.5÷5.4=2.69股中國交建；假如發行價定為5.11元，那么每股路橋建設將轉換成2.84股中國交建，中國交建應將向路橋建設社會公眾投資者多支付0.237億股，價值在1億元以上。
　　本來，由承銷商認購一定比例的新股，承銷商就與公眾投資者有更多的利益共同點，有利于抑制新股發行三高現象，這也是市場所期盼的改革方向。但中國交建聯席主承銷商在網下有效申購本來足額的情況下，主動高價認購參與創造發行價，與其說是包銷，不如說是競購，值得商榷。因為這推高了發行價，投資者投資成本提高，風險加大。雖然讓承銷商認購一定比例新股，承擔一定投資風險的目的達到了，但離抑制“三高”、降低投資者投資風險這個根本目標卻更遠了。
　　在我國臺灣地區，承銷商自行認購一定比例股票的做法是提前預留，而不是把這些股票放在認購環節讓承銷商與其他投資者競爭搶購。筆者以為，真要讓承銷商認購一定比例的新股，倒不妨借鑒臺灣地區的做法。