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2012-04-13 作者：嚴恒元 來源：經濟日報
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最近一段時期，市場對歐元區經濟滯脹的擔憂不斷加大。歐洲經濟界人士認為，隨著歐元區經濟衰退成為現實和歐元區通貨膨脹率節節上升，歐元區將不可避免地陷入輕微經濟滯脹。
實際上，經濟界人士的這種擔心并非空穴來風。歐元區經濟形勢也許比市場的預期更為嚴峻。歐元區現在面對的不僅是債務危機，經濟基本面的急劇惡化也意味著衰退難以避免。受歐洲主權債務危機和歐元區實施緊縮財政政策的影響，歐元區出現了制造業活動萎縮、零售額下降、失業人數增加、通貨膨脹率上升、工商企業和消費者信心受挫等多種經濟低迷跡象。
自今年初以來公布的一系列經濟數據表明，歐元區經濟正在陷入輕微衰退。歐洲統計局最新統計數據顯示，歐元區經濟在去年第四季度出現了0.3%的負增長。歐洲多數權威經濟機構預測稱，歐元區經濟在今年上半年仍有可能會出現負增長，要到下半年才能恢復緩慢增長。一般情況下，經濟持續兩個季度出現負增長就會被視為經濟衰退。歐洲不少經濟學家認為，歐元區經濟持續兩個季度出現負增長已是在所難免，因此歐元區經濟很可能會陷入輕微衰退。
在歐元區經濟衰退難以避免的同時，歐元區的通貨膨脹壓力卻在不斷加大。歐盟統計局最新統計數據顯示，歐元區今年3月的通脹率高達2.6%，遠遠高于歐洲央行2%的政策目標。歐元區通貨膨脹壓力主要來自兩大方面：一是國際能源和原材料商品價格持續上揚直接抬高了歐洲物價水平，二是歐洲央行實施寬松貨幣政策加大了歐元區的通貨膨脹壓力。歐洲央行在為壓低歐元區成員國國債利息而在次級市場上購入部分問題成員國國債的同時，自去年12月以來先后兩次通過長期再融資操作(LTRO)方式向歐洲銀行系統注入了1萬億歐元的資金。雖然歐洲央行聲稱在向市場注資的同時會從市場上抽走相等的流動性，以保持貨幣供應量所受影響為中性。但從歐元區廣義貨幣供應量M3近期變化的情況來看，歐洲央行的解釋難以令人信服。市場人士擔心，歐洲央行如此大規模的貨幣超發最終會導致市場流動性明顯增加，將不可避免地導致物價上漲和通貨膨脹壓力加大。
歐元區經濟陷入衰退和通貨膨脹壓力加大的現實令歐洲央行陷入進退兩難的尷尬境地。歐洲央行的首要職能是將歐元區通貨膨脹年率控制在2%以下。鑒于歐元區通脹率已經超過2%，歐洲央行要想達到這一政策目標就必須要提高利率以抑制通脹壓力。實際上，歐洲央行已經對歐元區今年通貨膨脹率過高深表擔憂。然而，歐元區經濟陷入輕微衰退的現狀又要求歐洲央行降低利率以刺激經濟增長。但是，歐洲央行如進一步降低利率，市場上流通性必然會大量增加，從而加大通貨膨脹壓力。也許正是由于這種尷尬的局面，歐洲央行才于3月4日再次決定不調整利率，將歐元區主導利率維持在1%的低水平。部分經濟學家據此認為，歐洲央行官員采取了聽任通脹的態度，歐元區通脹壓力短期內難以減小。
為防止歐元區經濟陷入滯脹，歐盟已經開始調整經濟政策以促進經濟增長和創造更多的就業機會。自歐洲主權債務危機發生以來，歐盟所提出的一系列應對治理措施過分強調削減財政赤字和財政緊縮，嚴重制約了歐元區經濟增長和就業市場發展，像希臘、葡萄牙這些接受外部救助的歐元區成員國因必須要實施嚴格的財政緊縮政策而陷入經濟衰退，從而形成了財政緊縮、經濟低迷、財政收入銳減、財政赤字難消的惡性循環。結果是歐債危機愈演愈烈，歐元區經濟面臨的不確定性增大。
面對這一現實，歐盟似乎已經意識到，歐元區僅僅單靠財政緊縮已無法從根本上解決歐債危機，還必須通過促進經濟增長和創造更多就業機會才能幫助歐元區成員國政府減輕債務負擔，并最終實現財政收支平衡。為此，今年以來的兩次歐盟領導人峰會已經不再一味強調財政緊縮和財政整頓，而是同步提出要更加關注經濟增長和刺激就業，以期通過促進經濟增長和就業來確保政府財政收入來源，從而最終實現財政整頓的目標。歐盟已經提出今后工作的三大優先重點：一是創造更多的就業機會，特別是幫助年輕人獲得就業；二是幫助中小企業獲得貸款，以緩解信貸緊縮引發的中小企業融資困難；三是進一步完善單一內部市場，以促使商品、服務和勞動力能在單一市場內部更加自由地流通。
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