信用債的實質性違約，正從零星個案蔓延至各個領域，正在發行的大成景榮保本混合基金擬任基金經理黃萬青認為，信用債違約或將常態化，“隨著剛兌預期的逐漸打破，信用利差還會進一步擴大，因此債券市場的低迷短期還將持續，也帶來一個比較理想的建倉機會?！?/p>

　　爆發流動性危機可能性不大

　　據大成基金初步測算，今年二三四季度平均每個季度將有1.2萬億左右的信用債到期，其中3500億左右為過剩行業。假設實質違約率較2015年翻番，達到0.5%~1%，則對應每個季度的違約規模大致在60億~120億間?！靶庞檬录蛐庞脗`約可能對信用債投資者的心態有明顯影響，從而抬升信用利差。但是對于25萬億元的銀行理財來說，信用債違約的體量較小，出現流動性危機的可能性不大?！秉S萬青說。

　　信用債違約導致不少債券基金近期凈值下跌，但大成基金早在一季度便開始降久期降杠桿。大成基金表示，“目前大成基金相關品種入持倉庫要經過至少兩道關卡，并且每3個月還會對所有入庫券進行再次篩查?！?/p>

　　保持較低久期及杠桿

　　截至目前，大成基金固定收益團隊成功避開了所有債券違約事件，未持有任何一只違約債券，穩健的投資風格獲得了客戶的一致認可。這和大成基金固定收益團隊對信用債評級研究的重視以及債券入庫的嚴格標準有關。

　　對于二季度的債券市場，大成基金整體保持謹慎態度。黃萬青表示，二季度債券投資策略及大成景榮保本的建倉策略都將傾向于保持較低的久期和杠桿，等待收益率和信用利差接近合理水平后，再加大配置力度。

　　何時才是入場的好時機，黃萬青認為，當信用利差不僅反映流動性溢價，更多反映信用溢價的時候，債券市場會出現更多的投資機會。

　　做好安全墊積累積極參與打新

　　債券市場震蕩，給新成立的保本基金及債券基金建倉帶來機會。黃萬青重申：“如果后期資金利率能夠重新穩定在一個新的、略高點位的平臺，同時信用利差能夠修復到一個合理的水平，那么可以考慮直接購入信用債進行建倉?！?/p>

　　“當然，對于保本資產的投資，無論是以存款類資產為主還是直接以信用債建倉，大成景榮保本投資策略都是立足于力爭累積一定的安全墊，從而為之后股票部分的操作提供更大的靈活性?！秉S萬青表示將積極參與新股及轉債一級市場的申購。

　　黃萬青稱，權益類資產投資收益的高低將決定保本基金的超額收益?！拔覀儗衲甑墓善笔袌稣w偏謹慎，認為近兩月市場的反彈基本都是存量資金的博弈，所以反彈空間不會太高?！彼硎?，近期的調整催化劑是投資者對信用風險和貨幣政策轉向等方面的擔憂，因此調整還需要一段時間。樂觀來看，當前經濟基本面小復蘇，預期企業盈利會有所改善；股市經歷了去年6月份的下跌和今年1月份的熔斷，政策面對股票市場相對友好，因此調整充分后，股市將有望迎來一波反彈，這也將給新建倉提供相對有利的時機。